Wie finde ich unterbewertete Aktien, bevor der Markt sie entdeckt?

Die frustrierende Erfahrung kennt wohl jeder Investor: Eine Aktie, die monatelang unbeachtet vor sich hindümpelte, explodiert plötzlich und man fragt sich: „Warum habe ich das nicht kommen sehen?“ Der Wunsch, unterbewertete Perlen zu finden, bevor die breite Masse sie entdeckt, ist der Kern des Value-Investings. Viele Ratgeber reduzieren diese Kunst auf eine simple Formel: Suchen Sie nach Aktien mit einem niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV). Doch dieser Ansatz ist nicht nur veraltet, er ist gefährlich. Im heutigen Marktumfeld führt er oft direkt in die sogenannte „Value-Falle“ – zu Unternehmen, die billig sind, weil sie es auch verdienen.

Die wahre Meisterschaft liegt nicht darin, das Billigste zu kaufen, sondern Qualität zu einem vernünftigen Preis zu erwerben. Dieser Ansatz, geprägt von Legenden wie Benjamin Graham und Warren Buffett, erfordert mehr als das oberflächliche Scannen von Kennzahlen. Er verlangt einen disziplinierten, analytischen Prozess, der die quantitativen Daten mit einer tiefen qualitativen Bewertung des Unternehmens und seines Marktumfeldes verbindet. Insbesondere der deutsche Aktienmarkt mit seinen zahlreichen „Hidden Champions“ im Mittelstand bietet hierfür ein fruchtbares Jagdrevier – wenn man weiß, wonach man suchen muss.

Dieser Artikel bricht mit der platten Jagd nach niedrigen KGVs. Stattdessen liefert er einen fundamental-analytischen Rahmen, der speziell auf die Gegebenheiten des deutschen Marktes zugeschnitten ist. Wir werden einen systematischen Prozess durchlaufen: von der Identifikation des Renditepotenzials über einen konkreten Screening-Prozess bis hin zur entscheidenden Fähigkeit, Qualitätsaktien von billigem Schrott zu unterscheiden. Ziel ist es, Ihnen nicht nur eine Liste von Kennzahlen zu geben, sondern eine Denkweise zu vermitteln, die auf Geduld, Disziplin und einer soliden Sicherheitsmarge beruht.

Um die Suche nach unterbewerteten Aktien systematisch und erfolgreich zu gestalten, haben wir diesen Leitfaden in logische Schritte unterteilt. Der folgende Überblick zeigt Ihnen die Struktur des Artikels und ermöglicht es Ihnen, direkt zu den für Sie relevantesten Abschnitten zu navigieren.

Warum unterbewertete Nebenwerte 12% mehr Rendite pro Jahr liefern?

Die Konzentration vieler Anleger auf die großen DAX-Werte ist verständlich, doch die wahre Outperformance versteckt sich oft eine Etage tiefer. Während der DAX als Leitindex eine solide, aber oft moderate Entwicklung zeigt, bieten Nebenwerte – also Small und Mid Caps – historisch gesehen ein höheres Renditepotenzial. Der Grund dafür ist eine Ineffizienz des Marktes: Kleinere Unternehmen werden von Analysten weniger gecovert und von großen institutionellen Investoren oft übersehen. Dies führt zu Phasen der Unterbewertung, die geduldige Privatanleger für sich nutzen können.

Die Annahme, dass Nebenwerte grundsätzlich riskanter sind, muss differenziert betrachtet werden. Viele deutsche Mittelständler sind in ihren Nischen Weltmarktführer – sogenannte „Hidden Champions“. Sie zeichnen sich durch stabile Geschäftsmodelle, hohe Innovationskraft und oft eine solide Bilanz aus. Die Unterbewertung resultiert hier nicht aus einem Mangel an Qualität, sondern aus einem Mangel an Aufmerksamkeit. Eine Fundamentalanalyse kann hier verborgene Werte aufdecken, die der breite Markt erst später erkennt. Die potenzielle Rendite ergibt sich aus der Summe von Kurssteigerung durch die Schließung dieser Bewertungslücke und dem organischen Wachstum des Unternehmens.

Ein konkretes Beispiel aus dem deutschen Markt illustriert dieses Prinzip. Der Baustoffkonzern Heidelberg Materials handelte nach dem jüngsten Immobilienabschwung mit einem deutlichen Bewertungsabschlag. Bei einem KGV von unter 14 und einer soliden Dividendenrendite bot die Aktie eine klare Unterbewertung im Vergleich zu ihrem langfristigen Potenzial. Value-Investoren, die hier einsteigen, positionieren sich für eine Neubewertung, sobald sich die Immobilienmärkte erholen und staatliche Infrastrukturinvestitionen zunehmen. Dies zeigt, wie zyklische Tiefs bei qualitativ hochwertigen Unternehmen Einstiegschancen für langfristig orientierte Anleger schaffen.

Das höhere Renditepotenzial von Nebenwerten ist also kein Zufall, sondern das Ergebnis struktureller Marktineffizienzen. Die Herausforderung besteht darin, diese Ineffizienzen systematisch zu identifizieren und zu nutzen.

Wie Sie mit 6 Kennzahlen unterbewertete Aktien in 30 Minuten finden?

Die systematische Suche nach unterbewerteten Aktien muss kein undurchschaubarer Prozess sein. Mit einem klaren Set an Kennzahlen lässt sich eine erste, effiziente Vorauswahl treffen. Es geht darum, das Universum Tausender Aktien auf eine handhabbare Liste potenzieller Kandidaten zu reduzieren. Dieser quantitative Filter ist der Ausgangspunkt für die tiefere, qualitative Analyse. Die folgenden sechs Kennzahlen bilden ein robustes Gerüst für ein erstes Screening.

Der Prozess beginnt mit den klassischen Bewertungsmetriken. Ein niedriges Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) kann ein erster Indikator für eine Unterbewertung sein. Es zeigt, wie viele Jahre es dauern würde, bis das Unternehmen seinen Aktienkurs als Gewinn erwirtschaftet hat. Ergänzend dazu signalisiert ein niedriges Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV), dass die Aktie im Verhältnis zur Substanz des Unternehmens (dem Eigenkapital) günstig ist. Eine hohe Dividendenrendite ist nicht nur ein Bonus für das Depot, sondern kann auch ein Zeichen für eine niedrige Bewertung sein. Doch Vorsicht: Kennzahlen allein sind blind für die Qualität des Unternehmens.

Um nicht in die Value-Falle zu tappen, müssen diese Bewertungskennzahlen mit Qualitätsindikatoren kombiniert werden. Eine hohe Eigenkapitalquote von über 30-40% deutet auf eine solide Finanzierung und Krisenfestigkeit hin. Eine hohe Eigenkapitalrendite zeigt, wie profitabel das Unternehmen mit dem Geld der Aktionäre wirtschaftet. Schließlich ist ein stabiles Gewinnwachstum über die letzten Jahre ein klares Zeichen für ein gesundes und funktionierendes Geschäftsmodell. Erst die Kombination aus günstiger Bewertung und hoher Qualität macht eine Aktie zu einem echten Value-Kandidaten.

Die folgende Tabelle fasst die idealen Zielbereiche für diese zentralen Kennzahlen zusammen und dient als nützlicher Spickzettel für Ihr Screening.

Dieser 30-Minuten-Filter ersetzt keine tiefgehende Analyse, aber er ist ein unschätzbar wertvolles Werkzeug, um die Nadeln im Heuhaufen zu finden und die eigene Zeit auf die vielversprechendsten Unternehmen zu konzentrieren.

Value oder Growth: Was funktioniert im deutschen Aktienmarkt besser?

Die Debatte zwischen Value- und Growth-Investing ist so alt wie die Börse selbst. Während Growth-Investoren auf schnell wachsende Unternehmen setzen und dafür hohe Bewertungen in Kauf nehmen, suchen Value-Investoren nach soliden Unternehmen, die unter ihrem inneren Wert gehandelt werden. Die Frage, welcher Stil überlegen ist, lässt sich nicht pauschal beantworten. Vielmehr hängt der Erfolg von der Marktphase, dem Anlagehorizont und vor allem dem spezifischen Marktumfeld ab. Für den deutschen Markt gibt es jedoch starke Argumente, die für einen disziplinierten Value-Ansatz sprechen.

Der deutsche Aktienmarkt ist geprägt von einer starken industriellen Basis und vielen etablierten Mittelständlern. Diese Unternehmen wachsen vielleicht nicht mehr mit den explosiven Raten von Technologie-Start-ups, aber sie generieren oft stetige Cashflows und verfügen über tiefe Marktkenntnisse. Diese Stabilität bietet die ideale Grundlage für das Value-Investing, das auf der Differenz zwischen dem wahren Unternehmenswert und dem oft volatilen Aktienpreis basiert. Wie eine Exporo Investment-Analyse treffend festhält: „Die Differenz zwischen dem Unternehmenswert und dem Aktienpreis bezeichnet man als Sicherheitsmarge.“ Diese Sicherheitsmarge ist der Puffer gegen unvorhergesehene Ereignisse und die Quelle der langfristigen Outperformance.

Historische Daten für den deutschen Markt untermauern das Potenzial. So erzielte beispielsweise der MDAX, der viele mittelgroße deutsche Unternehmen abbildet, in bestimmten Phasen herausragende Renditen. Eine Analyse zeigt, dass der MDAX bei Einstieg Ende 2008 eine durchschnittliche jährliche Rendite von 19,4 Prozent über die folgenden Jahre erwirtschaften konnte. Solche Phasen extremer Unterbewertung nach einer Krise sind die Paradebeispiele dafür, wie Value-Investoren durch antizyklisches Handeln enorme Gewinne erzielen können. Während Growth-Strategien in Bullenmärkten oft glänzen, beweist der Value-Ansatz seine Stärke besonders in unsicheren Zeiten und über lange Zyklen hinweg.

Letztlich geht es nicht um ein dogmatisches „Entweder-Oder“. Erfolgreiche Investoren wie Warren Buffett haben gezeigt, dass die profitabelste Strategie oft darin besteht, „Growth at a Reasonable Price“ (GARP) zu finden – also Wachstumsunternehmen zu einer fairen Value-Bewertung. Für den deutschen Markt bedeutet dies, die „Hidden Champions“ mit globalem Wachstumspotenzial zu identifizieren, wenn sie vom Markt temporär übersehen werden.

Der Fehler, billige Schrottaktien für Value-Chancen zu halten?

Der größte und teuerste Fehler, den ein angehender Value-Investor machen kann, ist die Verwechslung von „billig“ mit „wertvoll“. Eine Aktie mit einem einstelligen KGV oder einem KBV unter 1 ist nicht automatisch ein gutes Investment. Oft ist sie aus guten Gründen billig: ein erodierendes Geschäftsmodell, ein untragbarer Schuldenberg oder ein Management, das systematisch Wert vernichtet. Solche Unternehmen sind keine Chancen, sondern Value-Fallen. Die Kunst besteht darin, die Warnsignale zu erkennen, die eine solche Falle von einer echten Unterbewertung unterscheiden.

Das erste und wichtigste Warnsignal liegt in der Bilanz. Eine hohe und steigende Verschuldung ist eine rote Flagge. Statistische Auswertungen untermauern, dass Aktien eine höhere Rendite erzielen, wenn die Verschuldung niedrig ist und das Unternehmen in der Lage ist, Schulden stetig abzubauen. Besondere Aufmerksamkeit verdienen hier versteckte Verbindlichkeiten, wie zum Beispiel hohe Pensionsverpflichtungen, die in der Bilanz oft nicht auf den ersten Blick ersichtlich sind. Ein weiteres Alarmsignal ist die Abhängigkeit von einem einzigen Großkunden oder einer einzigen Technologie, was das Geschäftsmodell extrem anfällig macht.

Ein weiterer entscheidender Aspekt ist die Analyse der Kapitalallokation durch das Management. Vernichtet das Unternehmen Kapital durch überteuerte Akquisitionen? Werden Aktienrückkäufe zu Höchstkursen getätigt? Ein nützliches Instrument zur Überwachung ist die Beobachtung der Director’s Dealings, die bei der BaFin gemeldet werden. Verkaufen Insider in großem Stil eigene Aktien, selbst wenn der Kurs niedrig erscheint, ist höchste Vorsicht geboten. Sie wissen in der Regel am besten über die wahren Zukunftsaussichten Bescheid. Die Kennzahlen und Daten hierfür findet man übersichtlich auf Finanzportalen, indem man nach dem Namen der Aktie oder ihrer WKN/ISIN sucht.

Zusammenfassend lässt sich sagen: Eine echte Value-Chance ist ein qualitativ hochwertiges Unternehmen, das aus temporären, behebbaren Gründen unterbewertet ist. Eine Value-Falle ist ein qualitativ minderwertiges Unternehmen, dessen strukturelle Probleme sich im niedrigen Preis widerspiegeln. Der Fokus muss immer auf der Qualität des Geschäftsmodells und der Bilanz liegen, nicht nur auf dem Preisschild.

Wie lange auf Neubewertung warten: Die realistische Zeithorizont?

Eine der schwierigsten Disziplinen im Value-Investing ist die Geduld. Nachdem man eine unterbewertete Qualitätsaktie identifiziert und gekauft hat, beginnt das Warten. Das Warten darauf, dass der restliche Markt die eigene Analyse bestätigt und die Aktie neu bewertet. Doch wie lange dauert das? Wochen, Monate oder Jahre? Einen exakten Zeitplan gibt es nicht, aber es gibt realistische Zeithorizonte und Prinzipien, die helfen, die Erwartungen zu kalibrieren und nicht die Nerven zu verlieren.

Der renommierte deutsche Investor Peter E. Huber prägte hierfür die „3U-Strategie“, die einen guten Rahmen für den Zeithorizont liefert. Eine Aktie ist dann eine Kaufgelegenheit, wenn sie drei Kriterien erfüllt: Sie muss unbeliebt sein, sie muss unterbewertet sein (im Vergleich zur eigenen Historie und zum Gesamtmarkt) und sie muss in den Depots der institutionellen Anleger unterrepräsentiert sein. Der Prozess der Neubewertung beginnt, wenn sich einer dieser drei Faktoren ändert. Dies kann durch einen externen Katalysator geschehen (z.B. eine Branchenerholung, eine Gesetzesänderung) oder durch interne Verbesserungen im Unternehmen (z.B. ein erfolgreiches Restrukturierungsprogramm, ein neues Produkt).

Der realistische Zeithorizont für eine solche Neubewertung liegt typischerweise zwischen zwei und fünf Jahren. Es ist extrem selten, dass sich eine tiefgreifende Unterbewertung innerhalb weniger Monate auflöst. Investoren müssen dem Unternehmen Zeit geben, seine operative Leistung zu verbessern, und dem Markt Zeit geben, diese Verbesserung zu erkennen und einzupreisen. Wer nach schnellen Gewinnen sucht, ist im Value-Investing falsch. Die Strategie belohnt diejenigen, die bereit sind, ihre Hausaufgaben zu machen und dann geduldig zu warten, bis ihre These Früchte trägt.

Die Geduld ist somit nicht nur eine Tugend, sondern ein aktiver Teil der Anlagestrategie. Sie ermöglicht es, von der kurzfristigen Irrationalität des Marktes zu profitieren und die langfristige Rationalität der Unternehmensentwicklung für sich arbeiten zu lassen.

Wie Sie Liquidität einer Aktie vor dem Kauf in 3 Schritten prüfen?

Ein oft unterschätzter Aspekt bei der Auswahl von Aktien, insbesondere bei Nebenwerten, ist die Liquidität. Eine Aktie mag auf dem Papier noch so unterbewertet sein – wenn sie sich im Ernstfall nicht oder nur mit hohen Kursabschlägen verkaufen lässt, wird sie zur Falle. Die Liquiditätsprüfung ist daher ein obligatorischer Schritt vor jedem Kauf. Sie stellt sicher, dass Sie die Kontrolle über Ihr Investment behalten und nicht zum Gefangenen einer illiquiden Position werden. Glücklicherweise lässt sich die Liquidität mit drei einfachen Schritten schnell und zuverlässig bewerten.

Schritt 1: Das Handelsvolumen auf XETRA prüfen. Für deutsche Aktien ist das elektronische Handelssystem XETRA der Referenzmarkt. Hier finden die mit Abstand größten Handelsumsätze statt. Ein Blick auf das durchschnittliche tägliche oder monatliche Handelsvolumen (in Stück oder Euro) gibt einen ersten, verlässlichen Indikator. Ein konstant niedriges Volumen signalisiert, dass Käufer und Verkäufer nur schwer zueinander finden.

Schritt 2: Den Spread zwischen Geld- und Briefkurs analysieren. Der Spread ist die Differenz zwischen dem höchsten Kaufangebot (Geldkurs) und dem niedrigsten Verkaufsangebot (Briefkurs). Bei liquiden Aktien ist dieser Spread sehr gering (oft nur wenige Cents). Bei illiquiden Werten kann er mehrere Prozentpunkte betragen. Ein hoher Spread bedeutet, dass Sie bereits beim Kauf einen signifikanten „Verlust“ in Kauf nehmen, den die Aktie erst einmal aufholen muss. Tools zur Analyse wie die Fundamentalanalyse und die technische Analyse sollten hier kombiniert werden, um ein vollständiges Bild zu erhalten.

Schritt 3: Die eigene Positionsgröße ins Verhältnis setzen. Die entscheidende Frage lautet: Wie schnell könnte ich meine geplante Position wieder auflösen, ohne den Kurs selbst unter Druck zu setzen? Eine gute Faustregel besagt, dass die eigene Position nicht mehr als 5-10% des durchschnittlichen Tagesvolumens ausmachen sollte. So stellen Sie sicher, dass Sie Ihre Aktien im Bedarfsfall innerhalb von ein bis zwei Handelstagen verkaufen können, ohne einen Preisrutsch auszulösen.

Die Liquidität ist ein entscheidendes Qualitätsmerkmal einer Aktie. Sie zu ignorieren, kann ein günstiges Investment schnell in ein teures Lehrgeld verwandeln. Nehmen Sie sich die wenigen Minuten für diesen wichtigen Check.

Wie führe ich eine Marktanalyse in 5 Schritten selbst durch?

Nachdem die quantitativen Filter eine Liste potenzieller Kandidaten ausgespuckt haben, beginnt die eigentliche Arbeit des Value-Investors: die tiefgehende qualitative Analyse. Ein zentraler Baustein davon ist die Marktanalyse. Sie hilft zu verstehen, in welchem Umfeld sich das Unternehmen bewegt, wo seine Stärken liegen und welchen Risiken es ausgesetzt ist. Ziel ist es, die Zukunftsfähigkeit des Geschäftsmodells zu beurteilen. Eine solche Analyse lässt sich systematisch in fünf Schritten durchführen, auch ohne teure Research-Tools.

Zunächst gilt es, die Branche und ihre fundamentalen Treiber zu verstehen. Wächst die Branche, stagniert sie oder schrumpft sie? Ist sie zyklisch (wie die Automobilindustrie) oder defensiv (wie die Pharmaindustrie)? Diese Einordnung hilft, die aktuellen Kennzahlen des Unternehmens in den richtigen Kontext zu setzen. Anschließend erfolgt die Analyse der Wettbewerbsposition. Wer sind die Hauptkonkurrenten? Was ist der einzigartige Wettbewerbsvorteil („Moat“) des Unternehmens – ist es eine starke Marke, technologische Führung, ein Kostenvorteil oder ein Netzwerkeffekt? Für deutsche Unternehmen kann man den Bundesanzeiger nutzen, um die Geschäftsberichte der Konkurrenten einzusehen und Vergleiche anzustellen.

Besonders für exportorientierte deutsche Unternehmen ist die Analyse des regulatorischen Umfelds entscheidend. Haben neue EU-Regulierungen oder internationale Handelsabkommen einen positiven oder negativen Einfluss? Schließlich, und das ist der Kern der Suche nach „Hidden Champions“, muss man die Nischenführerschaft identifizieren. Viele deutsche Mittelständler sind keine globalen Haushaltsnamen, aber sie dominieren hochspezialisierte Weltmärkte. Diese Dominanz verleiht ihnen Preissetzungsmacht und schützt sie vor Wettbewerb.

Zusätzlich zur manuellen Recherche können spezialisierte Screening-Tools den Prozess erheblich erleichtern. Die folgende Tabelle gibt einen Überblick über nützliche Helfer für den deutschen Markt.

Eine gründliche Marktanalyse trennt die Spreu vom Weizen. Sie transformiert einen reinen Zahlensalat in eine fundierte Investment-These und ist die beste Versicherung gegen böse Überraschungen.

Wie verkaufe ich große Positionen ohne den Marktpreis gegen mich zu bewegen?

Das Finden und Kaufen einer unterbewerteten Aktie ist nur die halbe Miete. Ein ebenso wichtiger, aber oft vernachlässigter Aspekt des Portfoliomanagements ist die Exit-Strategie. Insbesondere bei Nebenwerten, die eine geringere Liquidität aufweisen können, stellt sich die Frage: Wie verkaufe ich eine große Position, die über die Zeit angewachsen ist, ohne durch mein eigenes Verkaufsangebot den Preis zu drücken? Unüberlegtes Handeln kann hier einen erheblichen Teil der über Jahre aufgebauten Rendite zunichtemachen. Eine durchdachte, geduldige Verkaufsstrategie ist daher unerlässlich.

Der Schlüssel liegt darin, die eigene Verkaufsabsicht so gut wie möglich zu verschleiern und den Verkauf über einen längeren Zeitraum zu strecken. Anstatt eine riesige Market-Order zu platzieren, die den Kurs sofort ins Rutschen bringen würde, sollten Anleger gestaffelt verkaufen. Dies kann durch das Setzen von limitierten Verkaufsaufträgen über mehrere Tage oder sogar Wochen geschehen. Dabei werden immer nur kleine Tranchen verkauft, die vom Markt leicht absorbiert werden können, ohne Panik auszulösen. Eine weitere Taktik ist die Nutzung verschiedener deutscher Handelsplätze (XETRA, Tradegate, Börse Stuttgart etc.), um das Volumen zu verteilen.

Für sehr große Positionen bieten professionelle Broker spezielle Ordertypen an. Sogenannte „Iceberg-Orders“ zeigen im Orderbuch nur einen kleinen Teil des gesamten Verkaufsvolumens an (die „Spitze des Eisbergs“). Sobald diese kleine Tranche ausgeführt ist, wird automatisch die nächste nachgeschoben, bis die gesamte Position abgebaut ist. Dies verschleiert die wahre Größe der Verkaufsabsicht und minimiert den Marktimpact. Auch hier kann die Beobachtung von Director’s Dealings als Timing-Indikator nützlich sein: Kaufen Insider, könnte es sich lohnen, mit dem Verkauf noch zu warten. Verkaufen sie ebenfalls, könnte dies den eigenen Verkaufsdruck zusätzlich erhöhen.

Der finale Schritt eines erfolgreichen Investments ist ein disziplinierter und intelligenter Verkauf. Der nächste logische Schritt für Sie ist nicht, wahllos Aktien zu verkaufen, sondern einen klaren Plan zu entwickeln, wann und wie Sie Ihre Positionen auflösen, um Ihre Gewinne zu maximieren und Ihr Portfolio aktiv zu steuern.